铜在稳增长政策仍可期,关注阶段性反弹机会

2002年下半年,原材料供应相对宽裕,预计铜价走势将以震荡为主。三季度前及中期,铜价将继续承压;三四季度之交,在需求前景乐观的情况下,铜价可能出现一定程度的反弹。但由于在货币政策持续收紧的背景下,海外需求难以有较好表现,且通胀水平预计在四季度后回落,对铜价形成相对负面影响,因此反弹力度可能有限。整个下半年,预计价格波动区间在56000元/吨-65000元/吨之间。

铜主线逻辑

1.矿源方面,二季度以来,南美矿源持续干扰,但自6月底以来,干扰因素逐渐消退;同时,国内铜精矿港口库存维持高位,疫情过后物流更加顺畅。就供应而言,下半年矿市仍将保持相对宽松。

2.冶炼供应方面,TC价格居高不下,副产硫酸价格也高,冶炼利润可观。冶炼企业开工积极性很高,产量在增加。第四季度,随着新一轮炼厂检修的开启,TC价格有所回落,预计产能将小幅萎缩。不过值得注意的是,大冶40万吨的产能预计在9月份投产。综合来看,下半年冶炼供应相对充裕。预计电解铜年增量约为3.5%。

3.进出口方面,国内疫情好转,上海地区解封。之前受疫情影响无法进入国内市场的进口铜逐渐流入。海外方面,欧美主要经济体为抑制通胀压力,实施央行货币紧缩政策,抑制市场需求,外部物价可能持续疲软。铜进口的利润窗口将会加大,下半年进口量仍将保持较高水平。

4.初加工方面,6月份上海地区逐步解封,消费需求向好。然而,美联储在6月的利率会议上加息75个基点,不断向市场表达其坚定的鹰派态度。商品市场悲观,铜品种也未能幸免,铜价明显走弱。在这个过程中,国内市场的下游企业不敢降,不肯买。大多以按需采购为主,很少主动补货。预计三季度中后期,市场情绪趋于稳定后,初加工端采购行为有望再度活跃。