铜价运行区间下移

海外经济放缓和流动性大范围收紧的预期导致有色金属集体承压,金融属性最强的铜首当其冲。尽管低库存的支撑逻辑仍存,但随着国内供应增量落地,大部分消费增速将被对冲。因此,我们认为下半年铜价运行区间较上半年下移。考虑到宏观环境依然存在较多不确定性因素,建议控制好风险。

6月中旬,沪、伦铜期货主力合约均出现断崖式下跌,单月跌幅均超10%。近期,沪、伦铜已止跌企稳。那么,后市铜价又何去何从呢?我们结合宏观情况,从基本面入手进行详细分析:

宏观环境,外冷内热。海外方面,俄乌冲突自年初发展至今仍悬而未决,部分西方国家积极参与其中加剧了事件解决的困难程度。6月,美联储继续上调基金利率75个基点至1.50%-1.75%区间,且点阵图显示,有13名委员认为至2022年底至少加息至3.25%-3.5%区间,加息路径较3月预测更为激进。此外,欧洲央行行长确认7月首次加息25个基点的计划,预计9月可能加息50个基点。德国央行行长亦表示,对抗通胀的行动决不能太慢。近期,多个西方国家公布的6月制造业PMI均不及预期,加剧了市场对经济的担忧。由此可知,海外流动性收紧的大势已定,且欧美经济衰退的风险非常高。

国内方面,今年我国经济面临发展动力不足、就业压力大、通胀压力增加、地方政府偿债压力加大、中小企业经营困难等不利情况。3-5月,多地爆发的疫情进一步施压国内经济。近期,我国高层为稳经济、促内需,积极出台多项政策发展基建、房地产、汽车等产业,考虑到全年GDP目标5.5%的指导方向和四季度二十大的召开,预计下半年国内经济有望环比明显转好。